生猪观点：

11月猪价“画风突变”：腌腊季前震荡寻底，12元关口或再受考验 。国内生猪市场由涨转跌，仅两个交易日，全国外三元标猪均价便从12.6元/公斤回落至12.31元/公斤，跌幅1.3%。 集团场10月底的“缩量”仅维持一周，11月1日起头部企业出栏节奏全面恢复，且出栏均重抬升；散户、放养公司跟风出栏，社会猪源集中涌出。 鲜品白条走货放缓，屠宰场开工率由月初的29.7%降至28.4%；二次育肥因成本倒挂、后市预期谨慎，补栏量环比骤降40%以上，对标猪“截留”效应消失。 期货2501合约自10月末的15800元/吨一路下探至15350元/吨，盘面贴水扩大，进一步拖累现货情绪。 利空仍在积聚 出栏“堰塞湖”风险，5-7月规模场新生仔猪环比连续三个月增幅在3.5%-4.8%，对应11-12月理论出栏量同比增8%-10%。部分上市猪企11月计划出栏环比再增5%-7%，且均重普遍抬升至125-130公斤，实际猪肉供给增幅或高于头数增幅。 南方大部11月上旬最高气温仍维持在25℃左右，腊肉、灌肠启动较常年推迟10-15天； 批发市场白条日均交易量环比下滑6%，屠宰场订单提前萎缩，压价情绪浓厚。 二育“接不住” 当前山东、河南标猪主流成交7.2-7.4元/斤，对应二次育肥到场成本7.6-7.8元/斤，若按130公斤出栏、料比3.0测算，盈亏平衡需四季度猪价至8.5元/斤以上。期货远月15350元/吨（折合7.6元/斤）已低于成本线，二育商普遍“观望+快进快出”，无力再托底。12元/公斤关口攻防展望 结论：短期供强需弱格局难改，11月上旬猪价大概率跌破12元/公斤；中下旬随腌腊备货启动、大猪走俏，市场或迎来阶段性反弹，但受制于产能后置及替代消费，反弹高度有限。整体看，四季度猪价将呈“探底—弱反弹—再震荡”走势，均价区间11.5-13元/公斤，养殖端仍需以现金流安全、顺势出栏为主，切忌盲目赌涨。

生猪观点：

全国外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价12.27元/公斤，较昨日跌1.03%，已连续第4日阴跌，累计回落2.8%。价格结构继续“外强内弱、土杂垫底”：今日全国外三元、内三元及土杂猪均价如下：1) 主流市场外三元大猪全国销售均12.38元每公斤，较昨天价格下跌0.97%；2)主流市场内三元大猪全国销售均价11.98元每公斤，较昨天价格上涨1.26%；3)主流市场土杂大猪全国销售均价11.61元每公斤，较昨天价格下跌1.01%。11月上市6家头部猪企计划出栏环比增幅6%-9%，且均重普遍由122kg提到127kg，单头猪肉供给增幅高于头数增幅。6-8日集团场出栏节奏仍快，二育大猪持续释放，市场难有缩量迹象；降温范围有限，腊肉需求大规模启动至少要到15日前后；供应增量与需求迟到形成错配，11月上旬猪价“易跌难涨”，弱势震荡或贯穿本周；中下旬需重点跟踪气温变化及南方腌腊启动节奏，届时才能判断能否迎来像样的反弹。

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