双节备货近尾声，现货仍跌破12.6元/公斤，2511合约贴水现货仅0.4元/公斤，印证“交割博弈”已取代“节日博弈”。四季度理论出栏量同比+6%～8%，而屠企开机率仅33%，白条走货慢，供需差预计维持5%以上，猪价“磨底”至少看到11月中旬。

当前市场呈现供应与需求同步增长的局面，但供应增速明显快于需求，导致价格持续走低。养殖端出栏积极性较高，而下游消费承接能力不足，屠企开工率提升乏力，市场呈现“旺季不旺”的特征。

产能释放压力：去年末母猪存栏处于高位，理论推算四季度标猪供应宽松。尽管近期产能有所去化，但短期供应压力仍大，尤其北方地区大猪外调受阻，本地消化能力有限，进一步加剧供应压力。

二育与政策抑制：二次育肥看涨信心不足，且政策面对二育行为监管趋严，抑制了市场投机性需求，减少了部分潜在购买力。

疫病与环保压力：南方部分地区受疫病及环保政策影响，养殖端出栏难度加大，市场出现恐慌性抛售，进一步压制价格。

按过去5年均值，国庆前一周屠企开工应提升4–5个百分点，目前只提了0.6个百分点，“弱备货”已实锤。预计9月28–30日最多再提1.5个百分点，对白条价的拉动不超过0.2元/公斤，折毛猪约0.1–0.15元/公斤，杯水车薪。

养殖场12.8元以上继续分批套保2511合约或买入12600看跌期权，把12月前的现金流先锁出来；250斤以上大肥与标猪价差≤0.3元/斤立即降重，不要赌11月腌腊。屠宰/贸易：白条订单已备足的，在12.9元附近可做“卖出套保”，利润≥100元/头先落袋；冻品库存>30%的，借任何反弹减仓，不增仓。国庆备货=“止跌贴”，不是“反转键”；12.0–12.8元箱体继续焊死，重仓等反弹的人，十之八九还会被体重和资金双杀。